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天爾
國企剝離環保資產的進度又加快了。
根據北京產權交易所等公告，環保在線整理了2024年以來，40起比較受關注的國企掛牌環保資產案例，涉及預披露、正式披露、項目推廣等(見下表)。“十四五”收官將近，曾通過收購、投資等高調布局環保業務的國企們，為何紛紛走到了打折離場的結局？發展減速，寒氣籠罩下的環保產業，其中“賺不到錢”的資產又將由誰來接手？
不完全整理，僅供參考
從“搶抓趕上”到“急于脫手”
曾幾何時，環保還是“香餑餑”，吸引了一批又一批國資國企攜資本和資源強勢涌入。據《環保圈》不完全整理發現：2021年，環保領域收并購案累計金額超500億元，達到“歷年之最”。其中，國企表現尤為兇猛，博世科、巴安水務、博天環境、潤邦股份、啟迪環境等品牌均獲得了相關戰略投資，市場上“國進民退”的傾向十分明顯。
再往前追溯，面對傳統產業產能過剩的壓力，葛洲壩集團、中國石化、中信集團、中國中車、中國中鐵等大型國有企業于2015年左右已經著手搶占尚處于成長期的環保市場。這些國企往往從建筑工程、制造、工業和金融等不同領域跨界而來，以致從業者一度發出“野蠻人入侵”的感慨。
彼時，全國工商聯環境商會分析認為：“大企業的跨界并購，對于環保領域來說是好事。”因為以當時環保治理所需資金缺口看，水十條、氣十條落實中每年的投資規模大概是2萬億元，財政能夠啟動的大概是10%~15%，85%~90%要靠社會資本進入，而體量大、資金雄厚的國企，自然是推動開展大型項目的不二之選，兩者一拍即合。
再看如今，隨著產業發展降速，國企手中曾炙手可熱的環保資產，能帶來的實際收益正在大幅縮水，加快出手也就變得理所當然。全國工商聯環境商會認為，今年環保資產集中出讓的原因主要有3點：一是資產優化，二是曾經大舉進軍環保的國資跨界者剝離環保資產，第三則是變現自救。對于國企而言，既然作為新興業務賽道的環保已不能產生足夠的回報，那么加快剝離就是當下的上上之策，有助于實現“瘦身”，以更專注發展主業。
比如中國信達資產，掛牌甘肅瑞賽集團股權(持股21.85%)后，又計劃轉出博天環境股權(持股1.06%)，動作頻頻。據機構分析，中國信達資產商業化運營的十年中，通過重整重組、紓困、投資、債轉股等方式積累了大量上市公司股票，而現在這家公司盈利“出現斷崖式下滑”，亟需套現回流資金，此時密集清退正可以加速瘦身健體。當然，除了這些，中國信達資產還轉讓了青海省投資集團、西安達爾曼等多家實體的股權。
再比如南方電網綜合能源，繼去年掛牌江門南綜節能環保公司100%股權之后，今年又掛牌了平江大唐環保100%股權。至公告日期，前者資產總計1761.72萬元，負債總計555.64萬元，連續兩個報告期營業收入為0，轉讓底價1409.5萬元；后者資產總計1639.08萬元，負債223.67萬元，轉讓底價999.99萬元。掛牌價格大打折扣，顯示出南方電網綜合能源愈發堅定的轉手決心。
掛牌環保資產普遍盈利狀況欠佳
回到那些被國企掛牌的環保企業上，不難發現，它們普遍都處在盈利情況堪憂、負債高的困境中，也因此多數被打折出售。就以下半年動作不斷的山東省“水發系”軍團為例：
山東農業發展集團擬轉讓上海水發聯創60%國有股權，后者2023年全年凈利潤僅為36.83萬元，今年截至4月30日凈利潤-9.63萬元；水發(上海)農業擬轉讓上海水發儲運41%股權，后者2023年全年凈利潤僅為86.39，今年截至5月31日凈利潤僅0.0012萬元；山東環保發展集團循環資源公司轉讓的三家企業中，2023年度報告期內，山東方達凈利潤-1,023.78萬元、興業爐料凈利潤-1,414.22萬元、中再(山東)凈利潤-1,087.74萬元；山東省環保發展集團生態公司掛牌的水發建通，同期凈利潤為-912.31萬元。
創收水平實在難說樂觀。而據環保在線了解，去年7月份，水發集團已經開始對水利水務、清潔能源、現代農業三大主業部分資產進行重組整合，一級權屬公司由24戶減至21戶。今年的一系列動作，也是“聚焦主業、轉型發展”戰略的進一步深化。其認為，公司需要通過整合重組，來解決權屬企業之間業務重疊、同質化競爭等問題。基于此，未來業績或將有更大的增長空間。
“香餑餑”變成“燙手山芋”，國資退場的原因并不難理解。遵義市國資委也在今年2月份掛牌了權屬遵義水資源開發投資集團的95%股權，后者截至2023年報告期負債總計約22.8億，同期資產總計約32.6億，凈利潤為-2569.769555萬元。綜合一系列數據，該集團最終對應掛牌價約14.85億元。值得一提的是，遵義市國資委在公告中還明確了同比例增資要求，三年內增資金額需不低于20億元。
另外，北京北控生態建設集團51%股權因難出手，底價大幅降低，由5282.34萬元降至4609.79萬元，更顯迫切。國投城市資源循環利用公司51%股權，轉讓底價僅379.59萬元。不過就在信息披露截止日期次日，國投礦業投資終結了該股權轉讓項目的申請，原因尚不明確。
《環保圈》指出：從環保產業發展的邏輯看，2022年以前，環保產業處于“上半場”，企業要做的事主要就是跑馬圈地，盡可能地擴大規模。而到了2022年以后，整個產業進入了下半場，規模化的負面效應就顯現出來了，需求減弱后，冗余資產帶來了沉重的負擔，企業需要砍掉低效累贅、非主業和不良資產的部分，提高效率。這也是環保資產集中出讓的內在邏輯。
誰能“抄底”，拉動行業新一輪大洗牌？
誠如《青山產業評論》所預測的，“一場決定環保行業未來新格局和環保企業生死存亡的淘汰賽正在上演。”經歷過大爆發時代，環保各個賽道都在收緊，戰場由增量轉向存量的整合廝殺，企業都在從攻勢完全或者部分地轉變為守勢，競爭避無可避，出局的風險也將不斷提高。在這個關鍵時刻，要么全力搏一搏，要么只能及時轉身。
國企試圖通過打折等方式加快轉出手中的環保資產，以更換賽道至其他領域。相應地，對于錯過了“上半場”快速擴張機遇，且仍然希望在環保市場有所圖謀的企業，現在也是“抄底”的好時機，可以用更低的價格，從國企手中接過環保資產，進一步擴大自身規模。其中最為積極的，錢江水利算一家。
6月份，錢江水利公告稱，公司已參與競買玉環水務和開化天匯100%股權，成交價格為32,215.00萬元。據悉，錢江水利是浙江省唯一一家以水務為核心產業的國有控股上市公司，水務主業服務區域范圍包括浙江省杭州市、舟山市、麗水市和福建省福州市共四個地級市和永康、蘭溪、嵊州、安吉、婺城、平湖、寧海、漳州等地區。對于本次交易，錢江水利表示，這將有利于鞏固浙江省水務市場地位，填補臺州市、衢州市空白，實現浙江省各地級市的項目全覆蓋。
另一起備受關注的收購則是海南格潤接手北控生態建設集團的51%股權，作為唯一意向受讓方，承接轉讓底價人民幣約4148.81萬元。就在3月2日，“海南格潤生態科技有限公司”剛剛更名為“海南格潤投資有限公司”。本次交易完成后，海南格潤100%持股北控生態建設集團，將其變為全資子公司。8月份，上海水發聯創科技60%國有股權也宣布成交，受讓方并未公布，成交價格就是掛牌的3042.564萬元。
就像《環保水圈》分析的：當前形勢下，選擇接手環保資產的公司要么是想鞏固市場地位，要么是為了搶占市場，要么就是看中了轉讓公司的實力。而國資大舉進軍又退場后，環保行業最終將去向何方，會迎來新一輪洗牌嗎？我們將持續關注。
部分素材來源：環保水圈，青山產業評論，環保圈
