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高源
穩投資在不斷加碼的同時，專項債的發放力度可謂超出預期。
專項債增加規模、加快發行使用，是2020年積極的財政政策的發力點之一。2020全國兩會明確新增專項債3.75萬億，較去年增加1.6萬億，并提高專項債可用于資本金比例。截至5月25日，新增專項債完成發行1.67萬億，5月份專項債迎來進一步擴容。已有多家分析機構在接受媒體采訪時預測，下半年地方政府基建項目融資仍將以專項債券為主。
除了發行規模遠超以往，專項債用途也有了明顯變化：2020年以來專項債也明顯側重環保行業。國內經濟下行壓力增大加之多地政府財政緊平衡背景下，作為逆周期政策加碼的重要抓手，也給了各路資本適度下沉參與環境治理的空間和基礎。早在2020年3月，財政部部長劉昆此前就曾定調2020年污染防治和生態建設仍然是財政重點保障領域。
環保既是“新基建”,又是“補短板”,還是與扶貧并列的“三大攻堅戰”之一。環保基建同時受益于專項債額度傾斜，有效投資有望進一步擴大。再加上房地產類專項債下發額度降低的因素，環保類項目有望優先受益獲發。截至5月22日，生態環保類專項債累計發行+披露新增專項債額度為3666.71億元，占比高達17.13%。
相較而言，2019年全年生態環保專項債總計發行531.24億元，占比僅2.44%。平均債務年限也由2019年的9.78年大幅延長至13年，較2019年的平均年限增長了32%。可見無論從國家層面還是地方政府層面，都將明確加強環保領域的投入力度，結合地方環境治理的財政需求加大支持力度。在全國工商聯環境商會秘書長馬輝看來，環保專項債的發行可以讓更多資金進入這個領域，把盤子做大。
2020年全國已發行的生態環保專項債中，水務板塊、環境綜合治理、生態修復領域是募集資金的重要投向領域。特別是占比達到60%的涉水項目成了主角，水務項目主要集中在城市供水、污水處理項目、城鄉水庫建設等細分領域。國內券商預測，2020全年環保專項債有望破5000億。各地用于符合條件的重大項目的資本金的債券規模達到1200億元。這給包括水處理等在內的一大批環保產業帶來了利好，市場機會和空間進一步擴大。
如何在這波上升周期里搶占機遇，企業市場拓展與資金周轉能力缺一不可。近年來環保領域一些大的項目，特別是流域性、區域性的綜合治理項目，還是需要大量資金投入。PPP項目模式下，需要企業先行墊付較大規模的工程項目前期投資，對企業現金流管理能力提出了較大的考驗。受制于2018-2019年兩年PPP項目融資問題，不少地方的水污染治理項目，處于停擺狀態。
而生態環保類項目在允許專項債作資本金、下調資本金比例可至15%后，專項債大幅增發將為環保產業降低融資成本帶來機會。尤其是專項債側重建設+PPP項目著重社會資本運營背景下，大環境綜合整治顯著放量的同時，包括專項債規模提升、特別國債發行、貸款利率下行等融資改善跡象將持續出現。企業融資改善趨勢逐步明晰則進一步激發民間投資活力，疏通了環保項目的融資渠道，帶動相關環保公司業績上行。
新一輪環保政策周期疊加降息背景下的流動性充裕，正處于快速發展期的環保產業有望迎來新一輪業績增長。一方面金融資本將不斷向環保產業滲透，另一方面環保企業也將借助金融資本的力量不斷發展壯大。假設生態環保類專項債發行規模為1500億元，按15%的資本金比例，可撬動10000億元以的總投資額度。與之相適應的是未來5年內，環保總產值將遠超11萬億。
